E tényezők közé tartozik, hogy az utóbbi hónapokban látványosan csökken a hazai infláció, jelentősen javul a hazai gazdaság külső egyensúlya és ezzel a forintra helyeződő nyomás, valamint a nagy jegybankok is a kamatemelések végéhez érnek, nem szűkítve tovább a kamatfelárakat.

A Monetáris Tanács a következő kamatdöntő ülések alkalmával is mérlegeli e tényezők fennmaradását a beérkező adatok folyamatos nyomon követésével, és a kockázati megítélés fennmaradása esetén a jegybank folytathatja az egynapos betéti kamat további fokozatos közelítését az alapkamathoz.

A forint kismértékű, 377 alá történő erősödéssel reagált a döntésre, miután a kamatcsökkentési lépések teljesen beárazottnak voltak tekinthetők, viszont a jegybanki kommentár hangneme ismét elkötelezetten szigorú volt, érdemben nem került szóba az év utolsó hónapjaiban várható alapkamat csökkentés.

Részletek a kamatdöntésről

A kockázati tényezők külső feltételei között szerepelnek az energiaárak, melyek továbbra is érdemben elmaradnak az év eleji szintekhez képest, miközben a szintén az energiaárakkal kapcsolatos gáztárolók feltöltöttségi szintje megfelelő, a forintárfolyam is stabilitást mutat, valamint belátható távolságba került a Fed és az EKB kamatemelési ciklusának vége.

A kockázatok átmeneti megugrását okozó fejlett országok közelmúltbeli bankrendszeri problémáinak jelenleg nem láthatóak globális továbbgyűrűző hatásai, az általuk okozott piaci turbulenciák átmenetinek bizonyultak.

A belső feltételek közül a hazai devizapiac stabilitást mutat, stabil a kereslet az állampapírpiacon, részleges megállapodás történt az uniós források kapcsán – bár a források folyósításához még további vitás feltételek tartoznak –, valamint többek közt az energiaárak visszaesésével párhuzamosan érdemben javul a külső egyensúly és a folyó fizetési mérleg egyenlege.

Amennyiben e tényezőkben nem következik be negatív változás, az egynapos betéti gyorstender kamatának további fokozatos mérséklésére kerülhet sor a következő kamatdöntő üléseken. A jegybank a továbbra kiemelten figyeli, hogy a külkereskedelmi, valamint a folyó fizetési mérlegben folytatódnak-e a pozitív tendenciák, tovább javul-e a cserearány, fennmarad-e a piaci stabilitás a deviza-, az állampapír-, és a swappiacokon, valamint hogyan alakulnak a bankrendszerrel kapcsolatos nemzetközi aggodalmak, a jegybanki kamatpolitikák és a befektetői kockázatvállalás.

Az egynapos gyorstender kamatának csökkentésének folytatása az óvatosság, a fokozatosság, a piaci kamatvárakozások, valamint előzetes kommunikáció alapján történhet. Mivel az említett kockázati tényezők esetében további javulásra lehet számítani (a folyó fizetési mérleg a vártnál is nagyobb mértékben javulhat), arra számítunk, hogy az őszi hónapokban, legkorábban szeptemberben az egynapos betéti gyorstender kamata újra összeér a 13%-os alapkamattal.

Az MNB a korábbi 15-19,5%-os sávról 16,5-18,5% közé szűkítette idei inflációs várakozását, míg a jövő évit – főként az üzemanyagok jövedéki adóemelése miatt – 3-5%-ról 3,5-5,5% közé emelte. Az idei, valamint a jövő évi 0-1,5% és 3,5-4,5% közötti GDP növekedési előrejelzését változatlanul hagyta.

Kilátások, elemzői várakozás

A jegybanki kommunikáció szerint az inflációs várakozások horgonyzása, valamint az inflációs cél fenntartható módon történő elérése az alapkamat 13%-os szintjének fenntartását teszi szükségessé, aminek csökkentése az infláció számottevő és tartós csökkenéséig nincs napirenden.

Amennyiben a fundamentális folyamatok indokolják, az alapkamat jelenlegi szintje a korábban vártnál hosszabb ideig fennmaradhat. Mivel a jegybank várakozásai, valamint a várakozásunk szerint is, az év végére igen meredeken csökkenhet az infláció, az év utolsó hónapjaiban az alapkamat csökkentésére számítunk, ami decemberre 10,5%-ra mérséklődhet.

A kamatcsökkentési ciklus a jövő évben is folytatódhat, azonban a jegybank a pozitív reálkamat fenntartását szükségesnek tartja, így a jövő év végére a várakozásunk szerint 6%-ra csökkenhet az alapkamat.

Az irányadó kamat csökkentésének várható folytatása ellenére sem várunk jelentősebb gyengülést a forint árfolyamában. Egyrészt a külső egyensúly, a folyó fizetési mérleg markáns javulása ellensúlyozhatja a kamatcsökkenések hatását, támaszt adva a forint árfolyamának.

Másrészt a kamatcsökkentési ciklust, a hazai kamatok normalizálódását már beárazták a határidős piacok. Harmadrészt a jelenlegi inflációs prognózisok alapján az év végére pozitív lehet a reálkamat, a várhatóan meredeken csökkenő infláció az elvárt hozamot is csökkenti. Negyedrészt a hazai gazdaság kockázati megítélésének javulása a kockázati felárak szűkülését eredményezheti.

A forint árfolyama így a kettős hatások eredményeképpen az év végéig a 375-380 közötti sávban maradhat mérsékelt kilengésekkel, melyek jóval kisebb mértékűek lehetnek a tavalyi turbulenciákhoz képest.

Gyengébb irányba esetlegesen nem várt nemzetközi piaci turbulenciák, például a márciushoz hasonló amerikai pénzügyi stabilitással kapcsolatos negatív hírek, illetve az EU-s forrásokkal kapcsolatos negatív információk, míg erősebb irányba az uniós forrásokhoz való hozzáférés és meginduló folyósítások vezethetnék a hazai deviza árfolyamát.